模型能力当然重要，但是现在中国AI竞争开始进入另一轮筛选：不仅是谁先讲出故事，还要看谁还能继续把故事用钱烧下去。 4月17日，The Information报道称，DeepSeek正在和投资者洽谈，计划以约100亿美元估值融资至少3亿美元。报道指出创始人兼CEO梁文锋此次改变资金战略，主要目的是为了应对高昂的模型开发成本，通过扩大算力投资和提高薪酬待遇，来应对激烈的人才和技术竞争。 4月24日，DeepSeek推出V4预览版，并且V4 Pro在全球基准测试中超过了所有开源模型。紧接着，路透又报道，腾讯和阿里正在准备以超过200亿美元估值投资DeepSeek。这几条信息说明，模型升级、算力适配和资本需求三条线正在同时往前推。高性价比模型的故事还在继续，但是这门生意对资金和组织能力的要求，也在继续抬高。 DeepSeek本身是做私募起家，对容易稀释控制权的股权融资应该比较敏感。明星模型公司走到这一步，说明竞争已经开始触到持续供血的问题。 4月20日，证券时报援引知情人士称，字节跳动2025年净利润同比下滑超过70%，背景涉及2025年三四季度AI投入明显增加。报道还提到，字节2025年海外营收增长近50%，海外营收占比从2024年的25%升到三成以上，TikTok Shop推动了增长。字节对上述数据未予置评。 浪潮信息2025年年报显示，公司营收达到1647.82亿元，同比增长43.25%，经营活动现金流净额54.53亿元，同比大增7183.71%，归母净利润24.13亿元，同比增长5.20%。收入冲得很快，利润明显没跟上。 公司先要投入资金购置算力平台来训练AI，还要持续把钱砸进模型研发、工程优化、产物落地和推理迭代里，来开发模型。前面的硬件投入吃资本开支，后面的人才、训练和部署继续吃研发费用，这门生意从一开始就把资金强度拉得很高。行业里的前沿竞争又跑得很快，训练算力、数据规模和功耗都在持续上升，公司想留在牌桌上，就得不断跟进新的基础设施和新的模型能力。 钱要先花，设备要先买，团队要先养，模型要先训，产物要先推，主营业务收入却往往需要时间才能慢慢长出来。公司如果不能在相对可控的周期内，把这些高额投入逐步转成稳定收入，利润就会很容易被压住，现金流也会跟着承压。很多机构近一两年的调查都在说同一件事，公司对AI的投入在继续增加，真正落到公司整体利润表上的回报却还没有大面积跑出来，这也说明AI的商业化节奏，远没有市场情绪看上去那么轻松。 这门生意还有一个额外的麻烦，就是技术更新很快，过时压力也很强。模型能力在追，推理成本在降，芯片和系统方案在换，公司前面刚投下去的设备和体系，很快又会面对下一轮升级。这里最难受的地方，不光是会计上的折旧年限怎么定，更在于经济上的有效使用期会不断受到新技术冲击。公司花出去的钱，必须和时间赛跑，必须和下一轮迭代赛跑，也必须和竞争对手赛跑。走到今天，AI行业考验的早就不只是技术本身，公司还得同时扛住人力投入、资本开支和组织调度的压力。 有的先暴露融资问题，比如DeepSeek。它更像明星创业公司，先靠模型能力和品牌声量冲出来，再面对训练、推理、产物扩张和团队投入带来的持续成本。融资消息，本身更像一个提醒，说明公司发展到了一个新阶段，必须把技术能力接到资金能力上。 而平台公司暴露的，是利润表压力，比如字节。它用成熟业务现金流给AI铺路。广告、电商、内容和海外业务一起供血，公司才能把服务器、数据中心、网络设备、模型训练和推理成本一层层吞进去。这种打法动作大，节奏快，消耗也重。 创业公司需要外部融资接住后续投入，大厂需要用自有现金流消化资本开支。两条路径最后都绕回同一个问题。AI投入开始进入真账本。 因为资金压力会继续往产业链上传，落到浪潮信息这样的服务器厂商身上。它处在AI基础设施最热的位置，订单确实在来，收入确实在涨，回款也确实在改善。但是刚刚也提到，2025年，浪潮信息归母净利润增长远低于营收增速。其2025年财报同时显示，公司服务器产物毛利率只有4.52%，整体毛利率也处在很低水平。也就是说，公司卖出了更多服务器，做大了收入规模，却没有把收入同等比例转成利润。 服务器厂商一头连着芯片和关键零部件，一头连着互联网大厂、运营商和行业客户。上游核心芯片价格高，议价能力强；下游大客户采购规模大，也有压价格的能力。从财报结构看，浪潮信息利润没有跟上收入，大概率和两端议价压力有关。一边是上游核心芯片和关键部件成本偏强，一边是下游头部客户采购集中、议价能力较强，中游服务器厂商的利润空间容易被压薄。 AI基础设施这门生意，需求越旺，中游厂商未必越轻松。浪潮信息2025年财报中也提到，其存货账面价值达到465.08亿元，并计提13.44亿元跌价准备，这些都会直接压住利润表现。 DeepSeek面对的是外部融资和持续供血，字节面对的是资本开支和利润消耗，浪潮信息面对的是高收入背后的低毛利和产业链挤压。三者合在一起，说明AI开始真烧钱了，而且烧钱压力并没有停在模型公司和平台公司，它会沿着服务器、芯片、数据中心和客户采购一路传导。 中国AI竞争正在从谁做出模型，走向谁扛得住资本开支、利润压力和融资约束；技术能力固然重要，但资金能力和组织能力现在同样重要。 这个变化说明AI进入真实产业竞争。只有公司真正相信AI会改写未来业务结构，才会愿意拿利润、现金流和融资能力去换时间、换算力、换基础设施。 投入变重，反而说明行业走出了概念阶段。但需要注意的是，我们也不能看到这些消息，就唱衰这些厂商。DeepSeek的融资消息提醒市场，明星创业公司也要考虑持续供血。字节的大额资本开支和利润争议提醒市场，大厂做AI会吞下真成本。 接下来的竞争会继续比模型、比产物、比用户入口，也会更深地比算力调度、资本开支安排、融资节奏和供应链管理。真正拉开差距的地方，正在从发布会挪到资产负债表、现金流量表和组织执行力上。 对投资者来说，下一阶段真正值得辨认的，已经不只是模型参数和产物热度，而是谁具备把高强度投入持续转化为商业结果的能力。
