历史性携手两连板后，3月3日晚，“三桶油”相继发布股票交易异常波动公告，提示投资者注意风险。今天涨势戛然而止，“三桶油”纷纷回调。 要知道，全球每天超2000万桶原油和20%的液化天然气都极度依赖这条航道，其中高达84%的过境原油和83%的液化天然气最终流向亚洲市场。 2019年9月14日，沙特全球最大原油加工设施和第二大油田遭无人机袭击，导致沙特原油日产量减半（约每日减少570万桶），直接切断了全球5%以上的石油供应。 当时，洲际油气等小盘股同样充当了短线资金的避险放大器，迎来脉冲式暴涨。但是当美国释放战略石油储备以弥补缺口时，油价涨幅迅速被压制并大幅回落。 当时洲际油气的基本面也说不上好，身背沉重债务，甚至开始筹划对外转让优质资产，其控股股东广西正和持有的29.38%股权遭到司法冻结。 2014年，全球原油市场格局发生了深刻的结构性突变。一方面，美国页岩油开采技术取得突破性进展，产量呈现出爆炸式激增；另一方面，以沙特为首的OPEC产油国为了争夺全球市场份额，坚决拒绝实施减产保价策略。 供给端的严重过剩叠加当时全球宏观原油需求表现低迷，共同导致了2014年至2015年期间国际油价出现了持续性、大幅度的崩盘式下跌。 理论上，原油价格暴跌对油气产业链的财务报表是利空的，但股价根本没反映出来。2014-2015年A股处在杠杆牛市里，流动性主导了涨跌，国企混改的叙事盖过了基本面。 中国石化作为超级央企的代表，率先进行改革，在成品油销售板块引入社会和民营资本参股，比例上限高达30%。2014年2月20日，中石化A股强势涨停，创下近10个月以来的股价新高。 当时在众多机构看来，未来民营资本的进入将极大地改善公司的治理结构和运营效率，从而引发对央企资产的全面价值重估。 杠杆牛市里，小盘股更是把“脱实向虚”演绎到了极致。以潜能恒信为例，公司仅仅抛出一份2.5亿元定增预案用于油气勘探，就被市场解读为重大利好。 短期操作本质就是在赌国际时局变化，何况现在市场整体处于震荡，流动性不算特别充裕。一旦预期反转，追高的资金恐怕也将遭到反噬。 当时国际原油期货价格大约处于90美元/桶的高位水平。第二次伊拉克战争、巴以地缘冲突以及伊核危机等一系列重大地缘政治摩擦频繁爆发，这类事件在短期内极大地推高了全球原油的风险溢价。 但根据发改委规定，当国际油价高于每桶130美元时，国内汽、柴油价格原则上不提或少提。当2008年油价飙升至147美元时，中石油庞大的炼油板块被迫高价买原油、低价卖成品油，公司整体盈利不仅没有随油价飙升，反而受到了严重挤压。 不过，即便事件催化引发的情绪脉冲对油气板块的短期走势有非常大的影响，并不意味着这个行业没有深度价值发现的机会。 中国海油于2022年回A上市时，原油消费需求在疫后逐渐复苏，俄乌战争才刚刚开始两个月左右，油价也被系统性推高并长期维持在70-90美元/桶。 2022年，中国海油将桶油主要成本极致压缩至30.39美元/桶油当量，较2014年原油周期顶点仍下降了28.2%。同时油气产量攀升至623.8百万桶油当量，同比增加8.9%，创下公司成立以来的最高纪录。 最终，公司2022年实现营业总收入高达4222.3亿元人民币，同比强劲上升71.56%；实现归属于上市公司股东的净利润突破千亿大关，达到1417.0亿元，同比增长101.51%，创出历史新高。 在那波挖掘“中特估”的行情里，高股息率、极低估值且拥有强劲自由现金流支撑的中国海油，自然成为了长线避险资金与险资机构争相配置的核心底仓。 剥离掉短期的地缘风险溢价，长期来看，随着全球能源结构的加速转型、宏观经济的筑底复苏进程，以及高通胀的自然压制，2026年极大概率将会是原油价格的中长期拐点之年。 二月初国际能源署（IEA）报告揭示，2025年全球原油库存积累速度为2020年以来最快，而且今年的日均供应过剩水平可能会创下历史新高。 未来随着海外实质性降息以及供应释放，国际原油价格中枢大概率将面临回落压力，此时投资视线应当顺着产业链向下游转移。 2020年至2021年，以恒力石化、荣盛石化、东方盛虹为代表的民营大炼化板块曾走出一波主升浪行情。核心驱动力，正是低成本原油与产能一体化的共振，在宏观需求企稳回暖时脱颖而出，爆发出较大的利润弹性。 2020年初全球原油价格因疫情出现史无前例的暴跌，这些优质的民营炼化龙头公司经历存货减值并消化完前期库存后，迅速进入了低成本原油的红利期，巨大的裂解价差瞬间为公司打开了新一轮的盈利空间。 与此同时，恒力石化和荣盛石化控股的浙石化一期等炼化一体化项目相继投产，彻底打通了“原油-PX-PTA-涤纶长丝”全产业链，使得行业产能向头部集中。 总的来说，波动加剧的市场对大多数投资者而言都算不上好市场，诸如潜能恒信、通源石油这类短期暴涨数倍、市盈率严重畸高的炒作，本质上还是与短期资金进行的零和博弈。
