近期，摩根大通下调理想汽车评级，从“持有”调整为“减持”，引发资本市场与汽车行业广泛关注。作为曾经被机构看好的新势力头部公司，理想汽车为何突然被看空？ 结合2025年其销量、市场占有率及利润表现，2026年理想汽车销量是否会持续下滑，利润又能否守住盈利底线、避免由盈转亏，成为市场聚焦的核心议题。 其一，销量不及预期，增长动能持续弱化。2025年理想汽车全年累计交付40.63万辆，同比下滑18.81%，相较于年初设定的64万辆年销量目标，完成率仅63.48%，大幅落后于零跑、小鹏、小米等同期超额完成目标的新势力品牌。 其二，市场竞争加剧，核心优势逐步稀释。理想赖以崛起的增程赛道涌入大量竞争者，问界凭借华为技术加持、零跑凭借低价策略，持续挤压理想的市场份额，导致其市场占有率未能同步提升。 复盘2025年理想汽车的核心经营数据，其困境已清晰显现。销量方面，40.63万辆的交付量，在2025年国内1280.9万辆新能源乘用车总销量中，市场占有率仅约3.18%，远低于比亚迪（35.9%）、吉利（23.6%）等品牌，甚至落后于零跑（4.66%）、小鹏（3.35%）。 利润方面，据其港股财报显示，2025年前三季度累计营业收入835.37亿元，累计净利润11.19亿元，虽保持盈利，但环比下滑显著——一季度净利润6.47亿元，二季度17.44亿元，三季度仅11.19亿元，盈利稳定性不足。 核心原因在于，市场价格战加剧导致单车均价下滑，同时销售费用与研发投入增加，使得毛利率徘徊在20.5%的“健康线”边缘，盈利空间持续被压缩。 展望2026年，理想汽车销量是否会持续下滑，核心取决于产物竞争力与市场应对能力。从挑战来看，行业分化持续加剧，零跑冲刺百万辆、小米冲击55万辆销量目标，问界、小鹏等也加速新车投放，增程与纯电赛道竞争将更为白热化；理想自身增程车型的先发优势已逐步消退，用户审美与需求升级，对产物的智能化、个性化要求更高。 从机遇来看，理想已明确2026年55万辆的销量目标，同比2025年实际销量增长约35%，同时计划推出全新理想L9（参数丨图片） Livis等重磅车型，该车搭载升级增程器与800V主动悬架，将于二季度上市，有望拉动销量增长；此外，纯电车型i6、i8的推进，也将丰富产物矩阵，承接不同细分市场需求。 综合判断，2026年理想汽车销量大概率不会持续下滑，有望实现小幅增长，但难以达成55万辆的激进目标，增长幅度将维持在10%-15%左右。 利润方面，理想汽车2026年由盈转亏的概率极低，但盈利压力将持续加大。一方面，新车上市有望提升单车均价，缓解毛利率下滑压力；电池等核心供应链成本趋于稳定，叠加规模效应，将进一步优化成本结构。 另一方面，理想前期已积累一定的盈利基础，2025年前三季度11.19亿元的累计净利润，可为2026年的研发投入与市场推广提供支撑。但需警惕的是，纯电转型与智驾技术研发需要持续大额投入，同时市场价格战可能进一步压缩盈利空间，预计2026年理想汽车净利润将维持在15-20亿元区间，增速持续放缓，盈利质量有所下降，但不会出现由盈转亏的局面。 综上，摩根大通下调理想汽车评级，本质是对其2025年经营困境与2026年增长压力的理性预判。2025年销量下滑、市占率偏低、利润承压，叠加行业竞争加剧与纯电转型滞后，让机构对其长期增长信心不足。但客观来看，理想汽车仍具备产物迭代能力与盈利基础，2026年销量大概率实现小幅增长，利润也将维持盈利状态。对于理想而言，破解当前困境的关键，在于加快纯电转型步伐，提升新车竞争力，优化成本结构，唯有如此，才能重新赢得机构与市场的信任，实现可持续发展。
